Shiller P/E ดูเหมือนจะใช้บอกว่าตลาด ถูก หรือ แพง ได้

หัวข้อวันนี้ผมมาพูดถึง Shiller P/E หรืออีกชื่อนึง CAPE (Cyclically Adjusted P/E) ซึ่งดูมีประโยชน์ในการบอกว่าหุ้นโดยรวมถูกหรือแพงครับ

ไอเดียของ Shiller P/E มาจากนักเศรษฐศาสตร์รางวัลโนเบล Robert Shiller ครับ เค้าเสนอว่า P/E ของตลาดน่าจะสามารถเอามาใช้เป็นตัวบอกว่าตลาดโดยรวมถูกหรือแพงได้ แต่การใช้ระดับราคาของตลาดปัจจุบันเทียบกับกำไรปีที่แล้วอาจจะไม่เวิร์ค เพราะเศรษฐกิจและรวมถึงผลประกอบการของบริษัทในตลาดหุ้นโดยรวมมันเป็นวัฎจักรมีช่วงที่บูมกับช่วงตกต่ำ P/E ของตลาด 20 เท่าอาจจะแปลว่าแพงมากก็ได้ถ้าตอนนี้เป็นช่วงวัฎจักรเศรษฐกิจเติบโตสูงสุด แต่ P/E ตลาด 20 เท่าเหมือนเดิมอาจจะแปลว่าไม่แพงก็ได้ถ้าตอนนี้เป็นช่วงวัฎจักรเศรษฐกิจตกต่ำสุด

สิ่งที่ Robert Shiller เสนอก็คือใช้ CAPE หรือก็คือเอาราคาตอนนี้เทียบกับเฉลี่ยกำไรในช่วง 10 ปีที่มีการปรับเงินเฟ้อแล้วแทนกำไรปีล่าสุดปีเดียว

ทีนี้มันก็มีคนไปทดสอบว่า CAPE มันสัมพันธ์กับผลตอบแทนจริงหรือเปล่า วิธีการก็คือใช้ข้อมูลในอดีตดูข้อมูลย้อนหลัง CAPE ของ S&P500 ในแต่ละปีของ 1995-2010 เทียบกับผลตอบแทนของ S&P500 ในช่วง 10 ปีต่อมา สิ่งที่เค้าพบคือ ความสัมพันธ์มันชัดเจนมาก CAPE ที่ยิ่งสูงก็ยิ่งเป็นตัวบ่งชี้ว่าอนาคตหลังจากนั้น 10 ปีผลตอบแทนจะต่ำ

ผมสงสัยว่าถ้าเอาข้อมูลตลาดหุ้นไทยมาลองทำบ้างมันจะได้ความสัมพันธ์ชัดเจนแบบนี้หรือเปล่า และถ้าความสัมพันธ์ชัดเจนงั้น CAPE ตอนนี้ของหุ้นไทยถือว่าถูกหรือแพง น่าไปลองทำดูนะครับ

เผื่อคนสนใจอ่านผมทิ้งไว้ทั้งบทความของ Morningstar ที่ผมอ่านเจอตอนแรกและลิ้งค์ของ Michael Finke ที่เป็นคนเริ่มลองทำแล้วทำให้คนของ Morningstar สนใจอีกทีนึง

https://www.morningstar.com/articles/993648/maybe-theres-something-to-the-shiller-cape-ratio-after-all

https://www.advisorperspectives.com/articles/2020/07/20/the-remarkable-accuracy-of-cape-as-a-predictor-of-returns-1