ได้เวลาเราไปเที่ยวและซื้อหุ้นในตุรกีกันบ้างแล้ว ช่วงนี้ถ้าใครตามข่าวจะทราบว่าค่าเงินตุรกีอ่อนค่าลงและตลาดหุ้นตกลงมาแรงทีเดียว มันดีกับเราเพราะในเวลานี้พวกเราสามารถซื้อของในตุรกีได้ในราคาถูกลงกว่าเดิมมาก หุ้นก็เช่นกัน วันนี้ผมมาพูดถึงหุ้นบริษัท Ulker Biskuvi ที่ผมไปเจอและกำลังให้ความสนใจมากครับ
As of August 26, 2018 ราคาหุ้นอยู่ 14.09 TRY
ลักษณะธุรกิจ
Ulker Biskuvi เป็นผู้ผลิตขนมที่ใหญ่ที่สุดในตุรกี ลักษณะธุรกิจก็คือการผลิตและขายขนม ขนมที่ขายก็นึกถึงพวกที่บรรจุเป็นห่อขายในห้างน่ะครับ แบ่งเป็นกลุ่มใหญ่ๆคือบิสกิต, ช็อกโกแลต และเค้ก
ชื่อยี่ห้อเราอาจจะไม่คุ้นเพราะขายอยู่ในแถบประเทศยุโรปตะวันออกและตะวันออกกลาง แต่บางชื่ออาจจะคุ้นเช่น Godiva Chocolatier ซึ่งถือหุ้น 100% โดยกลุ่ม Yildiz Holding ที่เป็นบริษัทแม่ของ Ulker Biskuvi นี้ ตัวบริษัท Ulker Biskuvi เองถือหุ้นใน Godiva ประมาณ 19% ถ้าผมเข้าใจไม่ผิด และดังนั้นจึงทำการจัดจำหน่าย Godiva Chocolate ด้วย และอีกยี่ห้อนึงที่เราอาจรู้จักคือ McVitie’s ที่มีขายในไทยด้วย (อร่อยดีด้วยนะ) บริษัทแม่คือ United Biscuits ในอังกฤษ ซึ่งปัจจุบันกลุ่ม Yildiz Holding เป็นเจ้าของ 100% เช่นกัน ผมเข้าใจว่า Ulker Biskuvi ทำการผลิตและจัดจำหน่าย McVitie’s ในบางประเทศ ไม่ใช่ทั่วโลก
รายได้ใหญ่สุดมาจากกลุ่มขนมช็อกโกแลต ประมาณ 47.8% ของรายได้ทั้งหมด รองลงมาเป็นรายได้จากกลุ่มบิสกิตประมาณ 43.8% และเป็นเค้กประมาณ 8.4%
แล้วที่ผ่านมาเป็นไง
ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา Ulker Biskuvi ทำได้ดีมาก โดยภาพรวมรายได้และกำไรเป็นไปในทิศทางขาขึ้น รายได้เติบโตขึ้นประมาณ 3 เท่า และกำไรสุทธิก็เพิ่มเป็นสัดส่วนประมาณ 3 เท่าเหมือนกัน เข้าใจว่าหลักๆเป็นเพราะได้รับผลจากการที่เศรษฐกิจตุรกีเติบโตอย่างดีในช่วงหลังปี 2009 ที่ผ่านมา
ปัจจุบัน Ulker Biskuvi เป็นอันดับหนึ่งในตลาดตุรกีด้วยส่วนแบ่งการตลาดขนม 35% ถ้าแยกย่อยคือเป็นอันดับ 1 ในตลาดบิสกิต ส่วนแบ่งการตลาดอยู่ที่ 36.8% อันดับ 1 ในตลาดช็อกโกแลต ส่วนแบ่งการตลาดอยู่ที่ 35.5% และอันดับ 2 ในตลาดเค้ก ส่วนแบ่งการตลาดอยู่ที่ 25.5%
หลังๆมานี้ Ulker Biskuvi เริ่มขยายออกไปทำตลาดนอกประเทศ มีไปซื้อกิจการบริษัทหลักที่ทำธุรกิจในประเทศนั้น เช่นประเทศซาอุดิอาราเบียที่ก็ยังทำได้ดีขึ้นกว่าปีที่แล้ว เป็นอันดับ 1 ในตลาดบิสกิต ประเทศอียิปต์ก็ทำได้ดีขึ้นปัจจุบันเป็นอันดับ 2 ในตลาดบิสกิต ในคาซัคสถานยอดขายเติบโตแต่อัตราส่วนกำไรน้อยลงโดยวรวมกำไรเพิ่มขึ้น ปัจจุบันยังเล็กอยู่ห่างกับคู่แข่งหลักพอสมควร นอกเหนือจากนี้ก็จะยังมีประเทศเล็กอื่นๆหลากหลายที่อาจจะยังไม่เป็นสาระสำคัญอีกหลายประเทศ
ทำไมตอนนี้ถึงน่าสนใจ
เพราะราคาหุ้นมันตกลงมาจากช่วงก่อนพอสมควรเลย จากราคาเคยอยู่แถว 21 TRY ตกลงมาอยู่ 14 TRY คิดเป็นประมาณ -33% ได้ ที่ราคามันตกลงมารุนแรงเข้าใจว่าเป็นเพราะ
- คนกังวลเรื่องเศรษฐกิจของตุรกี
ที่ผ่านมาเศรษฐกิจตุรกีเติบโตรวดเร็วมาก เชื่อว่ามาจากนโยบายรัฐบาลที่ใช้นโยบายทางการเงินกระตุ้น รักษาอัตราดอกเบี้ยไว้ต่ำกว่าที่ควร คนก็เลยมองว่าเศรษฐกิจตุรกีตอนนี้น่าจะโอเวอร์ฮีทโตเกินความเป็นจริง เกิดจากการที่บริษัทโตจากการกู้ยืมเงินมากเกินไป แถมยังเป็นกู้ยืมเงินในสกุลเงินต่างประเทศด้วย ซึ่งแปลว่าค่าเงิน Turkish Lira ที่อ่อนค่าลงก็ทำให้ภาระในการจ่ายหนี้ใหญ่ขึ้นด้วย อนาคต GDP น่าจะปรับตัวลดลงมา
- มีปัญหากับสหรัฐอเมริกา
หลักๆก็คือกลัวว่าจะทำให้เศรษฐกิจที่โอเวอร์ฮีทอยู๋แล้วแย่ลงไปอีกน่ะแหละ อย่างล่าสุดถ้าตามข่าว Trump ประกาศเพิ่มภาษีนำเข้าโลหะจากตุรกีจาก 20% เป็น 50% และอาจมีอย่างอื่นตามมา เพราะประธานาธิบดี Erdogan มีท่าทีไม่ยอมสหรัฐอเมริกาด้วย
ส่วนตัวแล้วผมคิดว่าปัญหาเรื่องเศรษฐกิจมหภาคของประเทศก็จะมีผลกระทบต่อ Ulker Biskuvi จริงๆน่ะแหละ สมมติถ้าเศรษฐกิจแย่ลงจริงๆบริษัท Ulker Biskuvi ก็จะต้องกำไรหดตัวลงด้วยแน่นอน แต่ผมมองว่าในระยะยาวไปหลายๆปีข้างหน้า เศรษฐกิจตุรกีก็ไม่น่าจะล่มสลายไปและน่าจะฟื้นตัวกลับมาได้ และขนมก็น่าจะเป็นธุรกิจที่ไม่ถูกแทนที่ได้ง่ายๆ ยังไงอนาคตคนก็จะยังกินอยู่ดี ดังนั้นในจังหวะที่คนตกใจและเรามีโอกาสซื้อหุ้นบริษัทที่เข้มแข็งแบบนี้เก็บไว้ได้ในราคาถูก มันเป็นอะไรที่น่าสนใจสำหรับผมมาก
ปล. ถ้าสนใจจะซื้ออาจจะต้องไปเปิดบัญชีกับ KSecurities นะ เท่าที่หาดูเห็นจะมีบัญชีต่างประเทศของกสิกรเนี่ยที่ซื้อหุ้นรายตัวในตุรกีได้
Disclosure
ปัจจุบันผมไม่ได้ถือหุ้นใน Ulker Biskuvi แต่มีโอกาสสูงมากที่จะลงทุนใน Ulker Biskuvi ในอนาคตโดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้าราคาตกลงไปอีก
ผมเขียนบทความนี้ด้วยตัวเองและเขียนจากความเห็นส่วนตัว ผมไม่ได้รับค่าตอบแทนใดหรือมีผลประโยชน์ทางธุรกิจใดๆกับบริษัทที่ผมพูดถึงในบทความนี้