As of May 20, 2018 ราคาหุ้นอยู่ 501 DKK
Pandora นี้ผมก็เหมือนเคยเห็นร้านในไทยอยู่นะ โดยส่วนตัวแล้วผมก็ไม่ค่อยอินกับธุรกิจกลุ่มนี้เท่าไหร่ แต่พอดีไปอ่านเจอว่าช่วงนี้ราคาหุ้นตกรุนแรงเลยน่าสนใจเอามาพูดถึงคร่าวๆครับ
ลักษณะธุรกิจ
Pandora A/S เป็นบริษัทที่ออกแบบ, ผลิตและขายเครื่องประดับอัญมณีแบบทำด้วยมือยี่ห้อ Pandora มีทำตลาดขายอยู่ในกว่า 100 ประเทศทั่วโลก เค้าบอกว่าตัวเองเป็นผู้ผลิตรายใหญ่ที่สุดของโลกด้วยถ้านับจากจำนวนชิ้นเครื่องประดับที่ผลิต
กลุ่มตลาดที่เค้าจับอยู่เท่าที่ผมเข้าใจคืออยู่ในตลาดกลางถึงบน ราคาสินค้าก็อยู่ในโหมดแพง แต่ไม่ถึงขั้นแพงมาก ลูกค้าส่วนใหญ่ให้การยอมรับเรื่องคุณภาพสินค้า สินค้าขายผ่านสองช่องทางหลักคือผ่านร้านของตัวเอง กับขายส่งให้ร้านที่เป็นแฟรนไชส์ ปัจจุบันรายได้จากร้านที่เป็นของตัวเองเกิน 50% มานิดนึง
แบ่งรายได้ตามพื้นที่ที่ขาย จะมาจาก
- EMEA (ยุโรป, ตะวันออกกลางและแอฟริกา) ประมาณ 54%
- ทวีปอเมริกา ประมาณ 8%
- เอเชียแปซิฟิก ประมาณ 66%
สินค้าเครื่องประดับอัญมณี เค้าก็ทำหลายอย่าง มีทั้งลูกปัดสร้อยข้อมือ, กำไล, แหวน, ตุ้มหู, สร้อยคอ แต่ที่ดูขายดีสุดรู้สึกจะเป็นลูกปัดสร้อยข้อมือ รายได้นำกลุ่มอื่นค่อนข้างห่าง รายได้แบ่งตามลักษณะสินค้าเป็นดังนี้
- กลุ่มลูกปัดสร้อยข้อมือ 5%
- กำไล 42%
- แหวน 39%
- สร้อยคอ 35%
- ตุ้มหู 04%
ตลาดลูกค้าที่ซื้อ Pandora แน่นอนว่าซื้อเองก็มี แต่ส่วนใหญ่ดูเหมือนจะเป็นการซื้อไปเป็นของขวัญ เป็นลูกค้าผู้ชายซื้อให้ผู้หญิง
แล้วที่ผ่านมาเป็นไง
ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาก็มีขึ้นๆลงๆนะ เข้าใจว่าเป็นธรรมชาติธุรกิจกลุ่มนี้ที่ได้รับผลกระทบจากสภาพเศรษฐกิจมากกว่าธุรกิจกลุ่มอื่น แต่ทิศทางโดยรวมคือเติบโตขึ้นมาเยอะมากทั้งรายได้และกำไรสุทธิ อย่างกำไรโตขึ้นมาประมาณ 3 เท่าได้ถ้าเทียบตอนนี้กับช่วง 10 ปีที่แล้ว
ถ้าสังเกตจะเห็นว่าที่โตพรวดพราดคือเกิดขึ้นในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา เข้าใจว่าเป็นเพราะประสบความสำเร็จในการทำตลาดในจีน (ซึ่งเป็นตลาดใหญ่สำหรับพวกเครื่องประดับอัญมณี) และดูเหมือนสินค้าตัวสร้อยข้อมือได้รับความนิยมโด่งดังมากในช่วงที่ผ่านมา (ลอง Google ดูจะเห็นคนพูดถึงแต่ Charms สร้อยข้อมือ)
ช่วงหลังบริษัทมีนโยบายที่พยายามจะเปลี่ยนเน้นช่องทางการขายผ่านร้านตัวเองมากขึ้น พอมันเป็นร้านตัวเองเยอะๆพวกค่าใช้จ่ายการทำการตลาดกับการบริหารจัดการมันก็เลยสูงขึ้นเป็นธรรมดา อยู่ที่ว่ามาทำเป็นร้านของตัวเองแล้วทำให้รายได้สูงขึ้นด้วยทดแทนค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นได้หรือเปล่ามากกว่า ซึ่งอันนี้ยังต้องคอยดูต่อไป
ทำไมตอนนี้ถึงน่าสนใจ
ผลประกอบการปีล่าสุด 2017 กับไตรมาส 1 ปี 2018 มีการชะลอตัวอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับช่วงปีก่อนๆ ทำให้ราคาหุ้นบริษัทนี้ตกลงมารุนแรงมาก เรียกว่าตกลงมา 50% จากสูงสุดก่อนหน้านี้เลย
ผลประกอบการปี 2017 ไม่ถึงกับเลวร้าย ถ้าไปดูจะพบว่ากำไรจากการดำเนินงานยังสูงขึ้นอยู่ แต่สูงขึ้นเป็นสัดส่วนที่น้อยกว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้น กำไรสุทธิปี 2017 น้อยลงเล็กน้อยเพราะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเงินกู้สูงขึ้นพอสมควร
แต่ที่คนตกใจคือตอนไตรมาส 1 ปี 2018 นี้ ยอดขายโดยรวมเติบโตขึ้นอยู่ แต่เติบโตขึ้นแบบช้าลงกว่าเมื่อปีที่แล้วเยอะมาก โดยในยุโรปยังมีการเติบโตที่ดียกเว้นอังกฤษซี่งก็ไม่แปลกเพราะผู้บริโภคในอังกฤษระวังมากขึ้นจากเรื่อง Brexit ที่ยังไม่แน่นอน แต่อเมริกานี่ยอดขายติดลบไป -8% ออสเตรเลียก็ยอดขายติดลบไป -4% ส่วนจีนที่เป็นโฟกัสหลักในตอนนี้ของบริษัทเพิ่งปีก่อนนี้ไตรมาศ 4 เคยโตอยู่ +62% ก็โตช้าลงรุนแรงมากเหลือแค่โต 16% ผลของการชะลอตัวบวกกับค่าใช้จ่ายในการขายกับบริหารจัดการที่สูงขึ้นทำให้กำไรสุทธิของบริษัทไตรมาศ 1 ปีนี้เทียบกับไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้วลดลงเกือบ -15% เลยทีเดียว
ผู้บริหารบอกว่าสาเหตุหลักที่ทำให้ยอดขายชะลอตัวมากในจีนคือ มีทั้งคนทำของเลียนแบบขึ้นมาขายเยอะขึ้น และมีคนเอาสินค้า Pandora ของจริงนี่แหละแต่เอามาจากประเทศที่ขายถูกกว่าอย่างออสเตรเลียเข้ามาตัดราคาในจีน และอีกปัจจัยที่มีผลก็คือเรื่องตัวสินค้าเองที่ขาดความใหม่น่าสนใจ ซี่งทางบริษัทก็บอกว่าพยายามแก้ไขอยู่แหละ (เป็นธรรมดาที่จะพูดแบบนี้)
ทีนี้สำหรับมุมมองผม ต้องบอกก่อนว่าส่วนตัวไม่รู้เรื่องอะไรเกี่ยวกับอุตสาหกรรมนี้เลยจึงค่อนข้างระแวงเป็นพิเศษ และปกติจะไม่สนใจดูเลยถ้าไม่ใช่ว่าราคามันตกลงมารุนแรงมากขนาดนี้ ผมมองว่าราคาในตอนนี้ก็ต่ำซะจนเริ่มน่าสนใจ
ด้วยราคาตอนนี้ 501 DKK เทียบกับกำไรต่อหุ้นสิ้นปี 2017 ที่ 51.8 DKK คิดเป็นอัตราส่วนผลตอบแทนจากเงินลงทุนได้ 10.34% แต่ทีนี้สมมติว่ากำไรปี 2018 ทั้งปีแย่ลง ถ้าตามไตรมาสแรกมันแย่ลง 15% แต่สมมติเผื่อๆเอาว่าทั้งปีผลกำไรน้อยลงไป -30% เทียบกับ 2017 เลยละกัน อัตราส่วนผลตอบแทนก็จะเป็นประมาณ 7.24% ซึ่งก็ยังใช้ได้ขนาดว่าเผื่อกำไรหดรุนแรงแล้ว
ที่สำคัญที่เราต้องถามคือ เราคิดว่า Pandora จะขายได้แย่ลงไปเรื่อยๆหรือมันแค่แย่ลงกว่าเดิมเฉยๆ และเรามองว่าในอนาคต Pandora จะยังคงทำได้ดีขึ้นอยู่หรืออย่างน้อยรักษาระดับเดิมได้หรือไม่ ถ้าเราเชื่อว่ามันอาจจะแย่ลงกว่าเดิมบ้าง แต่ไม่ใช่แย่ลงไปเรื่อยๆ และบริษัทอนาคตจะยังเติบโตอยู่ถึงแม้ว่าจะไม่โตพรวดพราดเหมือนช่วงก่อน ด้วยราคานี้ก็ถือว่าปลอดภัยระดับนึงแล้วนะ
Disclosure
ปัจจุบันผมไม่ได้มีหุ้นใน Pandora A/S แต่มีโอกาสที่จะลงทุนใน Pandora A/S ในอนาคตถ้าราคาตกลงมาอีก
ผมเขียนบทความนี้ด้วยตัวเองและเขียนจากความเห็นส่วนตัว ผมไม่ได้รับค่าตอบแทนใดหรือมีผลประโยชน์ทางธุรกิจใดๆกับบริษัทที่ผมพูดถึงในบทความนี้