As of July 7, 2018 ราคาหุ้นอยู่ 2,897p
Bellway นี่เป็นบริษัททำธุรกิจสร้างบ้านในอังกฤษ ช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นเริ่มตกลงมาเลยเริ่มดูน่าสนใจมากขึ้น วันนี้ผมพูดถึงบริษัทนี้กันครับ
ลักษณะธุรกิจ
Bellway เป็นหนึ่งในบริษัทสร้างบ้านกลุ่มใหญ่ในอังกฤษ อยู่ในตลาดสร้างบ้านในอังกฤษมากว่า 70 ปี ทำบ้านเดี่ยวหลายขนาดมีตั้งแต่ใหญ่ 6 ห้องนอนจนถึงทำอพาร์ทเม้นต์ เมื่อเทียบกับคู่แข่งเฉลี่ยแล้วราคาบ้านของยี่ห้อนี้จะต่ำกว่า เข้าใจว่าบริษัทเน้นสร้างบ้านตลาดกลุ่มกลางกับล่างมากกว่า ถ้าเป็นบ้านเดี่ยวจะสร้างอยู่นอกลอนดอน ส่วนอพาร์ทเม้นต์จะเน้นอยู่ในโซน 2 ของลอนดอน
โมเดลธุรกิจคือแบบบริษัทสร้างบ้านทั่วไป บริษัททำการมองหาทำเลที่น่าจะเอามาพัฒนาทำที่อยู่อาศัย, ไปซื้อที่ดินเหล่านั้นมา, ทำการวางแผนโครงการที่น่าจะขายได้, ทำการขายจอง, สร้างให้เรียบร้อย, ส่งมอบ แล้วก็เก็บเงินลูกค้า ก็คือธรรมดานั่นแหละ
คู่แข่งในตลาดสร้างบ้านก็มีเยอะพอสมควร ถ้านับเฉพาะกลุ่มบริษัทที่เป็นขนาดใหญ่ด้วยกัน Bellway ก็ถือว่าไม่ได้ใหญ่ที่สุด มีใหญ่กว่าก็หลายเจ้าอยู่ บริษัทคู่แข่งหลักๆเช่น Barratt Developments, Taylor Wimpey, Persimmon, Redrow
แล้วที่ผ่านมาเป็นไง
ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา บริษัทนี้ก็เหมือนบริษัทอื่นตรงที่ขาดทุนตอนปี 2009 ช่วงวิกฤติเศรษฐกิจซึ่งก็เข้าใจได้เพราะในเวลานั้นความต้องการซื้อบ้านหดตัวลงรุนแรงมากและธนาคารเองก็ไม่ปล่อยกู้แน่นอนอยู่แล้ว หลังจากปีนั้นมาบริษัทก็ฟื้นตัวขึ้นมาตามลำดับ โดยเฉพาะช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา ความต้องการบ้านใหม่ในอังกฤษสูงขึ้นมาก พวกบริษัทอย่าง Bellway ก็ได้ประโยชน์และทำได้ดีในช่วงที่ผ่านมา เรียกว่าทำได้ดีมากเลยแหละ เพราะรายได้เพิ่มขึ้นจากทั้งจำนวนบ้านที่ขายก็เพิ่มขึ้น และราคาขายเฉลี่ยต่อบ้านหนึ่งหลังก็เพิ่มขึ้น ทำให้กำไรของบริษัท Bellway เพิ่มสูงขึ้นเยอะมาก (และจริงๆก็ทุกเจ้าในกลุ่มนี้แหละ) จนปัจจุบันมีปัญหาอิฐก่อบ้านในตลาดมีไม่พอเลยทีเดียว
ที่สำคัญ ดูเหมือนว่า Bellway จะสร้างบ้านได้คุณภาพใช้ได้ซะด้วย อ้างอิงจาก National New Homes Survey 2018 สำรวจโดย Home Builders Federation นับในกลุ่มคู่แข่งขนาดใหญ่ด้วยกัน Bellway ก็เป็นยี่ห้อที่ได้เรทติ้ง 5 ดาวคู่กับ Barratt Developments ส่วนคู่แข่งหลักอื่นๆก็จะมี Taylor Wimpey, Redrow กับ Persimmon พวกนี้เรทติ้งไม่ถึง 5 ดาว
ปีล่าสุดนี้ผู้บริหารก็ยังยืนยันว่ายอดขายยังสูงขึ้นอยู่ ความต้องการบ้านยังดีและปีนี้บริษัทน่าจะทำลายสถิติสร้างและขายบ้านได้ถึง 10,000 หลังเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัทด้วย
ทำไมตอนนี้ถึงน่าสนใจ
ถึงผลประกอบการปีที่แล้ว 2017 กับที่ผ่านมาของปีนี้ 2018 บริษัทจะทำได้ดีขึ้นอีก แต่ราคาหุ้นเริ่มตกลงมาบ้างแล้ว สาเหตุหลักดูเหมือนจะมาจากความกังวลเรื่องเศรษฐกิจและแนวโน้มตลาดบ้านโดยรวมของอังกฤษ ปัจจัยที่ทำให้คนกังวลมีหลักๆดังนี้
- วัตถุดิบสร้างบ้านที่เริ่มขาดแคลน ทำให้ต้นทุนน่าจะสูงขึ้น
วัสดุสร้างบ้านอย่างอิฐกับหลังคาปัจจุบันขาดตลาดจนต้องนำเข้า ยิ่งค่าเงินปอนด์ช่วงนี้ต่ำเพราะเรื่อง Brexit ก็ทำให้ต้นทุนการสร้างบ้านเริ่มปรับสูงขึ้น
- อัตราดอกเบี้ยที่ดูแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น
ช่วงก่อนตั้งแต่ตอนมีวิกฤติเศรษฐกิจ ธนาคารกลางหลายประเทศปรับอัตราดอกเบี้ยต่ำลงเป็นการกระตุ้นเศรษฐกิจ เลยทำให้เป็นผลดีกับตลาดบ้าน เพราะตลาดนี้คนมันต้องกู้เงินมาซื้ออยู่แล้ว ดอกเบี้ยที่ต่ำทำให้ต้นทุนการซื้อบ้านต่ำไปด้วย แต่ทีนี้ช่วงหลังนี้ธนาคารกลางหลายประเทศเริ่มปรับดอกกเบี้ยนโยบายสูงขึ้นละ เพราะเศรษฐกิจของประเทศเริ่มกลับสู่สภาวะปกติ อย่างอเมริกากับสหภาพยุโรปนี่ประกาศชัดเจนแล้วว่าปรับขึ้น ด้งนั้นในอนาคตถ้าดอกเบี้ยสูงขึ้น ต้นทุนของเงินกู้ซื้อบ้านก็จะสูงขึ้นด้วย
- สภาพเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนของอังกฤษ ผลมาจากเรื่อง Brexit
ปัจจุบันอังกฤษกำลังจะต้องออกจากสหภาพยุโรปแล้ว แต่เท่าที่ดูคือตกลงเรื่องพวกภาษีนำเข้าส่งออกยังไม่ได้ แปลว่าอนาคตเศรษฐกิจก็ต้องมีผลกระทบบ้างแน่นอน ความไม่แน่นอนเรื่องนี้ยังมีอยู่เยอะมาก ไม่มีใครรู้ว่าสุดท้ายจะเกิดอะไรขึ้น
ส่วนตัวผมก็คิดว่าเราคงไม่หวังให้ความต้องการบ้านในอังฤษสูงขึ้นพรวดพราดแบบแต่ก่อน เพราะที่ผ่านมามันมาจากช่วงที่ฟื้นตัวจากวิกฤติเศรษฐกิจเลยโตแบบรวดเร็ว เราคาดหวังให้มันคงที่หรือต่ำลงเล็กน้อยน่าจะสมเหตุสมผลมากกว่า
ทีนี้สิ่งที่ทำให้ผมเกิดสนใจขึ้นมาคือผเห็นตัวอย่างของ Land & House ที่ประเทศไทย เชื่อว่าเวลาคนจะซื้อบ้านมันไม่ใช่บ้านอะไรก็ได้ถูกที่สุดเข้าว่ายี่ห้อไหนก็เหมือนกันน ผมเชื่อว่าเวลาคนซื้อบ้านความมีชื่อเสียงและประวัติผลงานที่ดีของบริษัทมีผลมากอยู่ คนจะซื้อของราคาเป็นล้านคงไม่ใช่ซื้อสุ่มแน่นอน และเท่าที่ดู Bellway ก็ได้รับเรทติ้งที่ดีมาติดต่อกันหลายปีน่าจะใช้ได้ อีกอย่างหนึ่งคือหนี้สินประเภทเงินกู้ระยะยาวของ Bellway ค่อนข้างน้อยมาก แปลว่าบริษัทนี้ก็บริหารแบบใช้ความระมัดระวังพอสมควร ผู้บริหารไม่บ้าจี้ไปเป็นหนี้แล้วขยายอะไรเกินตัว ซึ่งตรงนี้สำคัญมากสำหรับธุรกิจที่ขึ้นอยู่กับสภาพเศรษฐกิจเป็นหลัก
ราคาหุ้นในเวลานี้ก็ถือว่าน่าสนใจมากทีเดียว กำไรต่อหุ้นช่วงปี 2016-2017 คือ 328p กับ 369p ในขณะที่ราคาตอนนี้คือ 2,897p สมมติง่ายๆถ้าปีต่อๆไปบริษัทนี้กำไรตกลงจากปี 2017 ไปซัก -10% เหลือเท่าไป 2016 พอ เทียบกับราคาตอนนี้ผลตอบแทนอยู่ที่ 11.32% แล้วถ้าเราคิดสมมติกำไรตกลงจากปี 2017 ซัก -25% อัตราผลตอบแทนก็ยังอยู่ที่ 9.55% ซึ่งผมว่านี่ก็เผื่อพอสมควรแล้วนะ แต่กำไรก็ยังใช้ได้อยู่ เลยเป็นอะไรที่ผมกำลังให้ความสนใจเวลานี้เลยครับ
ปล. หุ้นบริษัทสร้างบ้านอื่นในอังกฤษก็ดูไม่เลวนะ ลองไปศึกษาเจ้าอื่นดูก็ดีครับ มันราคาตกกันทั้งกลุ่มนี่แหละ
Disclosure
ปัจจุบันผมมีถือหุ้นใน Bellway และมีโอกาสสูงที่จะลงทุนใน Bellway เพิ่มเติมในอนาคตโดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้าราคาตกลงมาอีก
ผมเขียนบทความนี้ด้วยตัวเองและเขียนจากความเห็นส่วนตัว ผมไม่ได้รับค่าตอบแทนใดหรือมีผลประโยชน์ทางธุรกิจใดๆกับบริษัทที่ผมพูดถึงในบทความนี้